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      原油仍有上行空間

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      【摘要】:

      3月以來國際油價強勢上漲,在沙特超預期減產和需求邊際向好的共同助推下,布倫特原油主力合約突破70美元/桶關口,為2020年1月以來首次。

        歐佩克減產超預期

        供應端,OPEC+減產計劃超預期,在沙特的帶領下,預計減產執行率能夠維持在相對高位。伊朗核問題尚未進入談判階段,預計供應釋放仍需時日。美國頁巖油企業經歷低油價沖擊后對增產更為謹慎,預計2021年上半年產量都將處于低位。

        3月4日,OPEC+舉行第十四屆部長級會議,市場普遍預計OPEC+將增產150萬桶/日左右,但最終僅俄羅斯與哈薩克斯坦決定在4月增產15萬桶/日,其余國家產量不變,沙特繼續維持100萬桶/日的自愿減產幅度。供應端利好超預期,沙特在高油價環境下通過犧牲少量份額強化了其在歐佩克的話語權。在美國新政府上臺后,伊朗多次表示希望美國放松對其石油制裁,市場擔憂其供應可能大幅增長。從目前的情況來看,美伊兩國仍處于隔空喊話階段,預計從談判達成協議到產量實質性增長至少到下半年。

        在2020年國際油價創下紀錄低點后,頁巖油企業對勘探開采活動更為謹慎。雖然近期油價快速上漲,但活躍鉆機數增速相對緩慢。此外,低油價使得頁巖油企業資本開支大幅下滑,新產能投產速度明顯放緩。EIA在2月月報中小幅下調了2021年美國原油產量預期。由于活躍鉆機數的不足,未來數月美國原油產量仍將保持下滑趨勢,預計2021年6月美國原油產量將降至1090萬桶/日的低點,2021年上半年美國原油產量均值1094萬桶/日,較2020年同期下降11%。

        需求邊際回暖

        需求端,從全球新增新冠確診數來看,疫情拐點已經于1月上旬得以確認。全球主要原油需求國的疫苗接種也在持續推進,接種速度仍有上升空間,需求恢復預期較強,高頻數據顯示終端需求正在有序恢復。在對平衡表進行調整后,2021年4個季度市場均處于去庫存格局,中期油價仍有上行空間。

        全球每日新增新冠確診數在1月中旬達到74萬人峰值后便快速回落,截至3月6日,全球新增確診(7日平均)回落至38.5萬人,較1月初下降34.6%;其中美國確診數6.1萬人,較年初減少68.9%;歐盟確診10.1萬人,較年初減少13.7%。疫情拐點基本確認,市場對后期經濟復蘇預期較為強烈。疫苗注射持續推進,全球主要國家疫苗接種人數繼續增長,截至3月5日,美國每百人累計注射人數達到25.68人,較2月同期增長130.9%,過去7天日均新注射人數達到216萬人,月環比增長69%;英國百人注數人數33.71人,月環比增長91%;歐盟8.93人,增長139%。高頻數據有所回暖,航空方面,截至3月6日,美國航空旅客吞吐量5日均值95.82萬人次,月環比回升38.3%。截至3月初,全球訂餐數據環比回升30%。此外,全球主要國家和地區路面交通擁堵指數均有所回升。

        在對供需進行調整后,我們預計2021年4個季度全球均處于去庫的格局中,從靜態平衡表來看,二季度供應缺口擴大28萬桶/日,至100萬桶/日左右。二季度起原油去庫速度將明顯回升,有望帶動油價中樞進一步上行。

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